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2月19日讯：去年年末，氧化铝期价表现亮眼，元旦伊始氧化铝继续大幅冲高，最高升至3800一线上方，随后整体处于下行状态，最低跌至3089元/吨，目前氧化铝期价位于3100一线上方。今年元旦后氧化铝期价开启下行之路，然而，氧化铝现货价格表现截然不同，自去年年末开始，山东氧化铝现货报价持续上涨。目前氧化铝供需表现如何？氧化铝期现表现为何持续背离？接下来氧化铝期价是否会继续承压？ 

利多因素消退 期价回落 

氧化铝现货价格坚挺 去年年末，氧化铝连续大涨主要由于供应端扰动不断，在国内山西、河南地区铝土矿安监压力加大、开采受限，铝土矿供给偏紧背景下，几内亚突发油库爆炸事件，导致市场对铝土矿供应产生担忧，引发氧化铝期价大涨。此外，由于天气寒冷，供暖导致部分地区连发天气预警，环保问题引发河南、山东等地氧化铝炼厂生产受限，部分企业频繁限产，氧化铝供应偏紧同样支撑氧化铝期价上行。 

不过，虽然几内亚燃油问题为此前引发氧化铝期价涨停的“导火索”，但该事故短期会影响到当地矿山开工，但原料断供的可能性不大，因此对期价上行动力较为有限，且几内亚政府迅速反应，通过对邻国的进口改善了油气的供应，目前来看，几内亚燃油问题已基本解决，据悉，目前几内亚各矿山生产已趋于稳定，在自供燃油周转下矿山生产及发运维持正常，仅个别从该国石油公司采购燃料矿山生产受到一定影响。但1月中下旬在多方协调之下矿山也多获得燃料补充，生产恢复正常。数据显示，2024年1月份几内亚共发出铝土矿约941.4万吨，较去年同期小幅增加约43万吨。另外，国内矿山整顿及环保管控等压力有逐渐好转迹象，据悉，三门峡矿区完成复垦，正在走复工手续，春节后有望复工。整体来看，内外矿端资源供应偏紧预期或将消散，市场情绪平稳，对氧化铝期价暂无上行驱动，但目前铝土矿价格进入高位调整期，成本或有一定支撑。 

受铝土矿供应紧张、重污染天气预警、保供需求提升、设备检修及天然气供应紧张等方面影响，1月氧化铝产量小幅下降，SMM数据显示，1月（31天）中国冶金级氧化铝产量为672.0万吨，日均产量环比减少0.98万吨/天至21.68万吨/天。1月总产量环比2023年12月减少1.10%，同比去年增加5.5%。然而，行业利润上升刺激企业生产积极性，且铝土矿供应形势或有所好转、重污染天气预警影响或将减弱，秋冬季应急减产预计在春节后将缓解，氧化铝供应或有增加。不过，目前国产铝土矿产量暂未出现大幅回升，叠加进口矿现货货源有限且价格高企，短期氧化铝产量增长空间有限。因此，供应端偏紧情况预计将有改善，但短期转为过剩的可能或不大，后续仍需关注污染天气是否会再度引发氧化铝炼厂限产。 

需求方面，春节假期前，由于节前下游铝厂补库行为，导致现货成交表现较好，对氧化铝现货价格有一定支撑。从电解铝炼厂生产情况来看，春节假期前，电解铝企业持稳运行，国内电解铝新投产能一季度暂无规划。节后，市场关注云南地区电解铝炼厂表现情况，云南地区仍处于枯水期，据SMM了解省内电力供应上风、光、火电同比有所增量，但当地电解铝企业多等待更明确的电力供应信息来明确复产动作。 

因此，利多因素消退，氧化铝期价上行驱动消散，从目前供需表现来看，短期氧化铝供需紧平衡状态或将维持，现货表现坚挺。 

上期所仓单面临到期 氧化铝近月合约承压 

由于氧化铝长时间存放容易受潮结块，需要进行物理性破碎变成粉状才能用于电解铝生产，因此，氧化铝仓单设置有效期，氧化铝仓库标准仓单的有效期为该批次产品最早生产日期起180天以内，生产日期起60天内或进口日期60天内注册成仓单。去年9月上期所氧化铝仓单开始注册，受有效期影响，氧化铝近月合约或将面临仓单注销压力。 

由于目前上期所氧化铝仓单大多数仓单均位于新疆地区，而新疆地区的电解铝企业备货较为充足，因此，虽然中部地区面临现货紧张的局面，但较难体现在盘面上。考虑到3月份左右或将有大量仓单集中注销的可能性，近月期价有一定压力。 

总结 从上述分析来看，1月以来由于受环保因素导致氧化铝炼厂偶尔减产，部分地区现货偏紧，叠加节前下游备库需求，导致氧化铝现货价格维持高位。然而，此前引发氧化铝期价大涨的几内亚事故告一段落，推涨情绪消退，另外，虽然1月供应端氧化铝炼厂扰动较多，但未来氧化铝有增加预期，盘面开始尝试交易后期的宽松，叠加仓单到期压力，氧化铝期价持续回落，导致期现背离。 

目前基本面表现较好，供应略偏紧，不过后续供应端有增加预期，未来氧化铝供需紧平衡格局或将打破，对氧化铝04、05合约或有一定压力。此外，受新疆地区部分仓单即将到期注销，而当地电解铝企业长单缺口较少，在仓单到期压力下，对近月氧化铝合约上方亦有一定压力。从目前情况来看，氧化铝期价暂无较强上行支撑，若无突发利好出现，氧化铝期价或将偏弱震荡运行。