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　　一、 人造金刚石位处产业链中间环节,行业整体仍处成长期人造金刚石是自然界中硬度最大和热导率最高的材料之一,化学性质稳定,在室温下具有良好的耐酸和耐碱性能,广泛应用于石材建材、机械汽车、钻探开采等传统领域,以及半导体、电子电器和航天航空等新兴领域。人造金刚石位处产业链中间环节,行业整体仍处成长期。作为“七大新兴产业”之一的新材料,在得到政策扶植的同时,下游各需求行业也得益于政策鼓励,未来行业发展空间巨大。

　　二、三大主导产品看行业:单晶、微粉、复合片人造金刚石行业的三大主导产品是金刚石单晶、金刚石微粉和聚晶金刚石,豫金刚石主要定位于单晶和微粉,黄河旋风主要定位于生产单晶和聚晶,四方达主要定位于生产聚晶复合片。(1)单晶:全球最大生产基地,三足鼎立已形成,产能增长放缓。我国金刚石单晶占全球市场份额的90%以上,中南钻石、黄河旋风和豫金刚石三足鼎立的格局已经形成,三者合计占比为64%,未来单晶产能增长率将为16%-17%,主要是由于下游需求增速下降为15%。(2)微粉:全球市场空间巨大,豫金刚石有望崛起为全球龙头。2011年全球微粉的需求量为50亿克拉,中国生产40亿克拉,国外生产10亿克拉,未来需求增长率为20%左右,豫金刚石的微粉子公司年产能可达到10亿克拉,有望崛起为行业龙头。(3)复合片:未来发展重点在石油和刀具用复合片,四方达优先受益。2011年全球复合片的市场容量为300亿元,未来需求增长率为20%。石油用和刀具用复合片在市场容量和增速以及盈利能力方面的优势突出,是未来发展的重点方向。四方达作为聚晶金刚石领域龙头企业,将优先受益于需求增长和细分领域高毛利率。

　　三、需求增长的驱动力:性能开发利用和渗透率的提升人造金刚石需求仍有较大的挖掘空间:(1)相对于硬质合金性能优势突出,金刚石渗透率仍有较大的提升空间,目前在钻探开采领域渗透率为60%、陶瓷为50%、石材加工20%、车床工具为10%。(2)金刚石除了具备超硬性外,导热性、光电性等相对于传统材料的具备显著优势的性能的研究正不断深入,未来基于这些性能的新应用领域将有望不断拓展。

　　四、盈利的决定性因素:设备技术改进和产品结构升级(1)优势企业成本降幅大于行业边际成本保证盈利能力稳定。行业内具有规模、技术和设备优势的企业,通过持续进行技术改造升级和新增设备,能够使企业成本降幅大于行业边际成本,从而保证盈利能力相对稳定,典型代表是黄河旋风和豫金刚石。在需求增速低于产能增速时,行业集中度将会提高,行业内的龙头企业的相对优势将会更加明显。(2)合成设备是影响人造金刚石单次产量、合成时间、高品级率及转化率的重要因素,金刚石产品结构升级可以提升行业的盈利能力。

　　五、投资策略:重点把握成长性和盈利能力,关注产业链各环节优势企业人造金刚石行业整体来说仍处于成长期,行业需求的长期驱动力在于性能的开发利用和渗透率的提升,未来微粉、复合片和制品的市场空间广阔,各主要产品的毛利率均较高,给予金刚石行业“买入”评级。重点把握成长性和盈利能力,重点推荐公司:豫金刚石、黄河旋风和四方达。

　　风险提示:人造金刚石单晶产能严重过剩导致价格大幅下跌;金刚石复合片替代硬质合金和进口替代进程低于预期;宏观经济持续下行,下游需求低于预期。