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　　从历史数据来分析，一旦氧化铝价格出现回落，其下降的速度和幅度都将超过电解铝。这样的话，二者之间的价差将拉大。这对电解铝企业来讲无疑是有利的，因为氧化铝是生产电解铝的主要原材料，电解铝企业的利润主要是由二者之间的价差决定的，价差的拉大，将提高电解铝企业的毛利率，从而提升企业的盈利能力。因此，我们认为，随着全球氧化铝供求关系的改善以及我国电解铝盲目投资受到抑制，从今年下半年起
　　前几年电解铝行业盲目建设所造成的恶果，今年体现明显。据国家发改委报告，今年一季度，我国电解铝行业盈利水平大幅下降，实际亏损面高达近80％，全行业已到了亏损的边缘。年初以来，约有15家小型冶炼厂关闭或停止生产。政府出台的一系列宏观调控政策取得了明显的实效，但企业付出的代价是惨重的。
　　从国内铝的供求状况来看，我国电解铝产量自2001年起开始大幅增加，2001年的产量为343万吨，2002年的产量为440万吨，2003年的产量为550万吨，分别同比增长20.6％、29.2％、25.9％。而同期铝的消费量分别为353万吨、420万吨和509万吨，增长速度低于产量增长速度。导致我国铝市场从2002年开始进入持续供过于求的状态，当年过剩7.9万吨，2003年过剩7.7万吨。由于电解铝产能扩张速度过快，重复建设现象严重，2003年，国家开始对电解铝等行业过度投资进行限制，2004年实行更加严格的控制措施。在降低出口退税、提高电价、提高企业进入门槛、取消在建和拟建项目、限制贷款等多方面产业政策的影响下，电解铝产业失去了快速增长的动力。2004年电解铝产量为670万吨，同比增长19.64％，增长速度有所放缓。同期电解铝消费量为596.7万吨，进口103万吨，出口168万吨，仍然处于过剩状态。2005年1月1日起，我国取消铝8％的出口退税的同时对铜、铝出口加征5％的出口税。这使国内铝出口将在原有基础上增加13％的成本，而事实上国内有不少中小铝冶炼厂主要靠出口退税方能勉强生存，现在出口退税被取消并同时增收5％的出口税对这些企业的打击无疑是巨大的，这一举措将在很大程度上抑制中国国内铝产能的扩张。受上述政策的影响，预计2005年我国电解铝增长速度将继续下降，增长幅度将降为13％，铝产量将达到740万吨左右。假定2005年我国国内生产总值将增长8.5％左右，那么预计2005年我国原铝消费将增长15.8％，达到690万吨左右。
　　从全球铝的供求状况来看，由于中国是世界最大的铝生产国，其产量增长的放缓将有助于全球铝供求关系的改善。同时，国际能源价格的上涨、氧化铝价格始终居高不下以及世界各地电力短缺的问题也限制了电解铝产量的增长速度，不少公司被迫减产，美国铝业公司计划减产19万吨／年，海德鲁公司减少其在SUNNDAL铝厂的产量，恺撒公司关闭年产20万吨的VALCO铝厂，等等。国内外不少铝厂出现亏损，甚至有中小铝冶炼厂出现破产倒闭现象。在长期处于微利甚至出现亏损的境况下，全球铝的产能不可避免会受到较大抑制，并且这一趋势短期内将不大会改变。需求方面，2004年美国经济强势回升，并带动欧洲、日本经济复苏，全球的经济增长继续保持强劲的增长势头，从而带动对电解铝需求的增加，需求增长速度约为9.6％。受此影响，2004年全球原铝供应从过剩逐渐转变为短缺。据国外某著名研究机构统计，2004年全球的原铝供给量2983.1万吨，需求量3012.4万吨，出现29.3万吨的供应缺口，而2003年则是供过于求82.6万吨。由于反映经合组织成员国未来经济状况的OECD经济领先指标自2004年初见顶后一直回落，国外著名机构普遍预期2005年全球经济的增长率将低于2004年，全球经济增长速度的局部减缓将有效抑制对铝需求的进一步扩张。根据中国国际金融公司的预测，2005年全球铝消费增长率将下降为5.61％，全球铝消费总量约为3181.4万吨。产量方面，将增长6.1％，达到3165.7万吨。这样，2005年全球原铝消费量将超过供应量15.7万吨，缺口仍然存在，但较2004年有缩小的趋势。
　　2005年我国氧化铝进口量的继续扩大依然成为支持国际氧化铝价格的主要因素，从而使得2005年国内电解铝的成本依然居高不下，客观上对国内铝价也将起到一定的支撑作用。但全球氧化铝的供求紧张状况正逐步改善，2004年全球产量为5820.9万吨，消费量为5844.8万吨，存在23.8万吨的供应缺口，预计2005年全球产量为6184.2万吨，消费量为6202.8万吨，供应缺口缩小为18.6万吨，2006年产量将超过消费量，出现过剩。因此，我们预计2005年下半年氧化铝价格将回落。