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上半年环氧树脂市场呈现疲软下行趋势，成本端支撑走弱以及供强需弱的基本面共同施压市场。下半年，在传统消费旺季“金九银十”的预期下，需求方可能会有阶段性增长。但考虑到下半年环氧树脂市场供应可能继续增长，需求方增长有限，预计下半年环氧树脂市场低位区间波动或阶段性上涨，但价格上涨空间有限。

       由于上半年国内经济活力复苏缓慢，环氧树脂下游和终端需求低于预期。由于国内新增设备产能释放和原材料成本支撑疲软，环氧树脂价格在2月份进入下行通道，超出预期下跌。2023年1-6月，华东环氧树脂E-51(承兑价格、交付价格、含税、桶装、汽车运输、下同)均价为14840.24元/吨，较去年同期下降43.99%(见图1)。6月30日国内环氧树脂E-51收于13250元/吨，该价格较年初下跌了13.5%（见图2）。

       环氧树脂双原料成本支撑不足

       上半年国内双酚A商谈重心震荡下降。与去年同期相比，华东地区双酚A市场均价为9633.33元/吨，下降7085.11元/吨，下降42.38%。在此期间，最高谈判为1月底10300元/吨，最低谈判为6月中旬8700元/吨，价格幅度为18.39%。上半年双酚A价格下行压力主要来自供需方面和成本方面，其中供需格局的变化对价格的影响更为明显。2023年上半年，国内双酚A产能增长44万吨，国内产量同比大幅增长。尽管双酚A消费同比增长，但终端产业发展表现出强烈的预期弱势现实，但增速不如供应方，市场供需压力增大。与此同时，原料苯酚丙酮也同步下降，叠加宏观经济风险情绪升温，市场信心普遍偏弱，许多因素对双酚A价格造成负面影响。上半年，双酚a市场也出现了阶段性反弹。主要原因是产品利润大幅缩水，设备毛利损失明显。部分双酚a设备下调开工，下游工厂集中补仓，支撑价格上涨。

       上半年国内环氧氯丙烷市场疲软波动，4月下旬进入下行通道。环氧氯丙烷价格从年初到4月中上旬波动。1月份价格上涨主要是因为下游环氧树脂节前订单有所改善，提高了原材料环氧氯丙烷的采购热情。工厂交付更多合同和前期订单，市场现货紧张，导致价格上涨。二月下跌主要是终端和下游需求低迷，工厂出货受阻，库存压力大，报盘窄幅下跌。3月份，下游环氧树脂订单不畅，树脂仓位高，需求难以大幅度改善，市场价格波动较低，部分环氯工厂在成本和库存压力下减负停车。4月中上，在场内部分工厂停车的影响下，部分地区现货供应紧张，市场新单报价上涨，实单谈判上涨。4月底至6月中上，多工艺毛利分化逐渐明显，再加上下游买气偏弱，市场实单谈判后走低。临近6月底，丙烯法成本压力较高，市场上持货商的情绪逐渐上升。一些下游只是需要跟进，市场交易氛围短暂升温，实际订单价格窄幅上涨。2023年上半年华东市场环氧氯丙烷均价约8485.77元/吨，较去年同期下降9881.03元/吨，下降53.80%。

       国内环氧树脂市场供需错配加剧

       供应面：上半年，东方飞源、东营赫邦等21万吨左右的新产能被释放，而下游需求侧增速小于供给侧，市场供需错配加剧。上半年环氧树脂E-51产业平均开工负荷在56%左右，较去年同期下降3个百分点。6月底，市场整体开工减少到47%左右；1-6月，环氧树脂产量约为72.71万吨，同比增长7.43%。此外，1-6月份环氧树脂进口约7.86万吨，较上年同期减少了40.14%，主要原因是环氧树脂国内供给充足，进口量较少。总供应量达到了2520万吨，较上年同期增长了7.7%。；下半年新增产能预计为33.5万吨。尽管受利润水平、供需压力和价格下跌的影响，一些设备可能会推迟生产，但环氧树脂产能进一步加快与上半年相比的能源扩张步伐是不争的事实，市场供应能力可能会继续增加。从需求方面来看，终端消费水平恢复缓慢。预计下半年将出台新的刺激消费政策。随着一批促进经济持续好转的政策措施相继出台，经济内生动能量的自发修复将叠加，我国经济有望继续边际改善，有望推动环氧产品的需求。

       需求面：防疫政策优化后，国内经济于2022年11月正式进入修复渠道。但疫情过后，经济修复仍以“场景式”恢复为主，旅游、餐饮等行业率先复苏，势头强劲，对工业产品的需求驱动效果低于预期。环氧树脂也是如此，终端需求低于预期。下游涂料、电子和风电行业恢复缓慢，整体需求侧疲软。上半年环氧树脂的表观消费量约为72.62万吨，较去年同期下降了2.77%。随着供需的增加和减少，环氧树脂的供需错配进一步加剧，环氧树脂的下降。

       环氧树脂季节特性明显，9-10月上涨概率较高

       环氧树脂价格波动具有一定的季节性特征，具体表现为前九个月市场波动后窄幅上涨，其中1-2月下游春节前备货需求集中释放支撑树脂价格；9-10月进入“金九银十”传统消费旺季，价格上涨概率较高；3-5月和11-12月逐渐进入消费淡季，环氧树脂下游消化前期库存原料较多，市场价格下跌概率较高。预计今年下半年环氧树脂市场将继续上述季节性波动规律，结合能源市场价格的变化和国内经济修复进程。

       预计下半年的高点大概率出现在9、10月份，低点或出现在12月份。半年环氧树脂市场低位区间波动，主流价格运行区间可能在13500-14500元/吨。