磨料磨具网

　　事件：

　　公司发布2012年中报，2012年上半年公司实现营业收入5.85亿元，同比增长18.19%；实现营业利润9169.90万元，同比增长33.95%；实现归属于上市公司股东的净利润8191.58万元，同比增长30.09%。公司中期无利润分配计划。

　　点评：

　　超硬材料业务表现不俗，盈利仍存在较大改善空间：公司超硬材料业务2012年上半年实现营业收入4.37亿元，同比增长21.86%；实现销售毛利1.45亿元，同比增长34.24%。受生产工艺及技术水平改进的推动，公司上半年超硬材料业务销售毛利率达到33.20%，较2011年同期提升了3.06个百分点。公司近年来传统超硬材料业务发展势头良好，产能规模稳定增长的同时，盈利能力也不断获得改进。根据公司战略规划，公司在拓展完善产业链的同时，将通过技改及新增压机等措施维持人造金刚石业务产能稳定增长，预计产能年复合增长率将维持在15%左右。虽然人造金刚石价格呈不断向下趋势，但生产工艺的不断改进也使得生产成本不断下降，公司超硬材料业务未来盈利仍存在较大改善空间。

　　合金粉及超硬复合材料项目建成投产，发展势头迅猛

　　年产1200万粒钻探级超硬复合材料项目：公司年产1200万粒地质矿产钻探级超硬复合材料生产线项目已于2012年5月建成投产，上半年开始释放了部分产能并取得不错效果。该项目产品主要为煤炭开采用超硬复合材料，不过也有一小部分为石油钻探用超硬复合材料，该项目产品目前销售均价为28-30元/粒，石油用产品价格较高，高达300元/粒。2012年上半年公司超硬复合材料业务实现营业收入4860.47万元，同比增长44.90%；实现销售毛利1932.41万元，同比增长111.26%；销售毛利率达到39.76%，较上年同期大幅提升12.49个百分点。我们预计该项目2012、2013年产量分别为420万粒、630万粒。此外，随着产能逐渐释放及技术工艺的完善，预计该项目2012年销售毛利率将达到37.50%左右。公司该项目可行性研究报告显示，该项目达产后，正常年份可实现销售收入57600 万元，实现利润总额14642 万元。

　　年产12000吨预合金粉项目：该项目投建进度较超硬复合材料项目略晚，不过目前也已建成投产。2012年上半年公司金属粉末业务实现营业收入5227.63万元，同比增长28.69%；实现销售毛利2349.35万元，同比增长115.95%；销售毛利率达到44.94%，较上年同期大幅提升18.16个百分点。预计该项目2012-2014年产量将分别达到5500吨、9000吨、11000吨，完全达产后销售毛利率可能升至35%-40%。公司该项目可行性研究报告显示，该项目达产后，正常年份可实现销售收入60000 万元，实现利润总额15924 万元。