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　　一季度以来，我国部分经济指标增速继续回落，引发各方面对经济增长动力不足的担忧。中国证券报认为，当前的经济增长水平仍处于正常区间，宏观调控部门对经济增速下行的容忍度有所增强，宏观调控政策仍将以稳健为主。

　　过去半年的调控走势大致可分为两个阶段。第一阶段是去年四季度，紧缩政策局部松动，有关部门下调存款准备金率并适当放松新增信贷供应控制。这些政策的微调意味和成效均较为明显。去年四季度GDP增长8.9%，仅比上季度回落0.2个百分点，工业、消费等指标月度增速一度出现反弹。第二阶段是今年一季度。今年以来，央行仅在2月下调了一次存款准备金率，市场人士期盼的货币政策放松力度落空。更值得注意的是，政府将年度经济增长目标调低为7.5%，并多次强调坚持房地产调控不动摇，促进房价合理回归。

　　在此背景下，近期部分宏观经济数据的表现也不够“给力”。国家统计局数据显示，1-2月份，规模以上工业增加值同比增长11.4%，比去年12月回落1.4个百分点；规模以上工业企业利润同比下降5.2%，两年多以来首度出现负增长；固定资产投资和社会消费品零售总额分别累计同比增长21.5%和14.7%，和去年底相比均有明显回落。

　　对此，我们应当看到，1-2月经济数据往往受节日因素的扰动，需结合更多的数据来判断经济形势。从另一个角度看，目前的经济下行并未超出预期，实际上还蕴含了一些积极因素。如一季度外需形势比较稳定，先前担忧的新一轮欧债违约潮并未出现；内需增长仍有不小回旋余地，汽车、房地产等相关消费增速未来有望反弹。这些因素决定了经济下行势头并不猛烈，一季度GDP增速可能达到8.5%左右。

　　近年来，关于我国经济潜在增速下滑的讨论并不鲜见。中国证券报认为，由于经济基数增大、劳动力成本上升、世界经济结构调整等因素，我国经济潜在增长率下滑是大势所趋。但这个过程不会一蹴而就，更不会在短期诱发经济“硬着陆”。在城镇化、工业化、市场化等经济增长动力的推动下，未来几年我国经济增速完全可以保持在9%甚至更高，但与前几年不同的是，实现快速增长要付出的资源成本已经明显提高。

　　处理好“稳增长、控通胀、调结构、惠民生”的关系，适度的经济增长将是重要前提。过高的经济增速将带来通胀压力，并产生增长质量低下、资源环境难以承受等问题。不过，未来中国既不要不平衡的增长，也不要平衡的衰退，经济增速过低将造成失业增加、收入增长缓慢等一系列现象。在国内外经济环境不发生大的变化的前提下，宏观调控部门对经济适度回落的容忍度正在增强。下调今年乃至“十二五 ”时期的经济预期增速，很大程度上是主动调控和未雨绸缪之举。

　　宏观政策层面对经济增速下行容忍度的提升，表明了政府推进经济结构调整的决心，也昭示不会通过放松货币来刺激经济增长。今年我国经济增长预期目标为7.5%，投资、消费预期增速分别下调至16%和14%，与之相应，触发调控的变动中枢也将相应下移。

　　就目前而言，经济下行的风险要高于经济过热。对此，需求政策的总体方向仍将是趋于宽松，但具体力度可能有限。其中，货币政策在保持稳健基调的前提下，应保证实体经济必要的流动性，继续下调存款准备金率仍有较大余地，但彻底转向宽松政策的条件尚不具备。财政政策方面，今年的财政赤字占GDP的比重继续下降，财政支出对GDP增长的边际推动量有所减少，民生领域则继续成为财政支持的重点。