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       氧化铝自上市以来经历了从“炙手可热”到“跌落神坛”的过山车行情，去年在多重因素影响下，期价拉升至5540元/吨的历史高点，而后随着供应端复产开启，氧化铝供应逐渐转向宽松，去年12月起盘面开始继续下跌，到今年4月6日创历史新低2663元/吨，随后盘面企稳反弹，目前氧化铝期价在2800一线上方震荡运行。

       虽然氧化铝现货价格和生产成本同步下滑，但由于成本降幅不及氧化铝，导致目前大部分地区炼厂已击穿成本线，据悉，除使用贵州国产铝土矿、广西国产铝土矿生产氧化铝的产能尚可有小幅盈利外，氧化铝进入全面亏损状态。受此影响，近期检修减产影响产能偏多，使氧化铝产量有所下降，供应过剩压力暂得缓解。不过，由于近期受影响产能多数为短期检修，大部分于4月底检修结束，难以扭转当前供应过剩格局。

       氧化铝在供应过剩难改格局下，价格一路下调，重新回到成本定价逻辑。今年以来，铝土矿价格明显回落，截至2025年4月24日，几内亚矿石CIF价格已从年初最高115美元/吨下跌至84美元/吨，且仍处于下跌趋势中。除铝土矿价格下跌外，烧碱和煤炭价格整体也有回落，使得3月氧化铝生产成本继续下降。截止2025年3月，中国氧化铝行业加权平均完全成本3158.4元/吨，较上月下跌255.62元/吨左右。近期市场上有几内亚相对低品位矿石的低价报盘出现，部分成交价格低于80美金/干吨，后期氧化铝生产成本或仍有下跌空间。

       电解铝作为氧化铝的主要下游产品，近期部分地区电解铝炼厂复产，但由于对运行产能抬升有限，对氧化铝需求提振不大，Mysteel预计电解铝企业保持稳产和高产态势，4月份国内电解铝行业运行产能预计为4382万吨/年，整体变化不大。另外，由于电解铝产能存在天花板4550万吨的硬性约束，后续产能提升空间极为有限，氧化铝需求端或难有明显利好出现。

       综上，氧化铝磨底路漫漫。