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       随着三季报披露落下帷幕，A股上市公司前三季度业绩全部水落石出。沪深两市2467家上市公司共实现营业收入19.5万亿元，同比增长9.72%;净利润1.72万亿元，增长14.54%。而就其中18家A股上市光伏企业的经营数据来看，前三季度实现营收仅255.45亿元，同比增长22.65%;同期，26只光伏概念股累计实现净利润近16亿元，均值为6108万元，同比增长约95%。受益于今年政策暖风频吹，光伏板块业绩好转并不出人意料，但这点微薄的利润与其他行业板块业绩的光鲜亮丽相比显得那么寒碜。更难堪的是，作为近年来亏损榜单上的常客，光伏企业依然毫无悬念地位列其中，天威保变更因巨亏22亿元荣登前三季度A股“亏损王”。必须承认，与2012年时的凄惨落魄相比，中国光伏业整体回暖已经是不争的事实;但就基本面来看，还远远没有走出“亏损重灾区”的泥淖。对于始终憋着一股气的中国光伏人来说，“革命尚未成功，同志仍须努力”。就第四季度来看，最大的看点在于分布式光伏电站项目管理办法即将推出，分布式发电的政策障碍将完全清除，而这又能否成为中国光伏业再接再厉、打翻身仗的契机呢?

       梦想照进现实：光伏板块整体扭亏为盈

       10月份以来，三季报披露徐徐启幕，又到了A股上市公司向投资者和社会各界揭晓经营业绩的时刻;不仅如此，在大半年的励精图治后，很多光伏人也翘首以待，期盼光伏板块能够交出一份令外界惊艳的答卷，以雪去年沦为“股市毒药”之耻。就其中18家以光伏为主业的A股上市企业来看，前三季度营收同比增幅仅逾两成，只能算是差强人意。不过可喜的是，如果分时段来看，第三季度实现收入98亿元，同比增48.11%，增速较第二季度的17.88%已有明显扩大。另一方面，得益于行业复苏与成本下降，三个季度平均毛利率分别达到13.52%、14.52%和15.27%，同样呈现逐季增长趋势;进而带动了行业净利率的持续改善，前三个季度分别为-2.65%、1.63%和3.03%，这一指标的由负转正也宣告光伏行业具备了扭亏为盈的现实基础。就第三季度来看，当期这18家企业的合计净利润为2.97亿元，其中除精功科技、天龙光电及中利科技外，其他15家企业在当季均实现了盈利。同期，如果就36只涉及光伏发电概念的个股来看，当期共实现利润1.44亿元，同比增加2.84倍;而在2012年，上述公司累计净亏损2.65亿元。

       这样来看，光伏板块的三季报虽然并无意外之喜，但也并没有让投资者失望;毕竟，不到一年的时间内重新开始实现扭亏为盈，对于这样一个曾经跌至谷底的行业而言已非易事。而另外两个更加关键的财务指标也为今年的中国光伏业定下了企稳回升的基调。从三季报来看，18家光伏上市企业的回款能力及现金流均有所改善。截至9月底，这些企业应收账款总额为133.55亿元，环比6月末的136.59亿元已开始下降，意味着资金周转率正持续上升;经营活动现金流净额4.70亿元，虽然相比6月末的13.24亿元有所下降，但比之去年遍及全行业的“钱荒”也已明显改善。

       从上市公司三季报来看，虽然光伏板块整体回暖已经从“梦想照进现实”，但并不意味着整个光伏上下游企业同步向好;相反，光伏板块内部盈亏分化进一步加剧，表现在光伏设备、辅材类厂商依旧低迷，而光伏电站开发商则“风景这边独好”，并带动组件制造业盈利持续改善。据笔者统计，其中10家以组件制造及电站业务为主业的光伏企业，前三季度营收增速分别达到6.68%、23.51%和53.66%，毛利率分别达到12.94%、14.46%和16.52%，成为光伏复苏征途中的急先锋。而处于外围的设备类企业短期内难有起色，加工类辅材企业缓慢复苏，光伏亏损“专业户”大多集中在这一领域，如精功科技、天龙光电目前依然处于深度亏损局面。毕竟，在行业复苏初期，由于产业链扩产动力不足，这类企业暂时还难以受益;但另一方面，盈利低迷也迫使这些企业通过拓展新业务来平滑业绩波动，如晶盛机电进入电站领域、精功科技开展设备租赁业务，后期业绩改善、迎头赶上大部队应是大概率事件。

       尴尬写照：亏损面收窄难阻“亏损王”频出

       虽然行业复苏的号角已然吹响，但要彻底走出盛产熊股的“亏损重灾区”，中国光伏业依然前路漫漫。天威保变沦为A股前三季“亏损王”，无疑再度令整个光伏板块蒙羞，更将这一严酷的现实再度摆到了所有光伏人的面前。在三季报中，天威保变对于巨亏给出的解释是，因包括光伏、风电在内的新能源产业市场萎缩、产能过剩、产品价格走低等情况仍未明显好转，收入成本倒挂现象严重，公司新能源板块计提资产减值，从而拖累了公司当期的盈利状况，预计2013全年仍将深度亏损。

       哀其不幸也好，怒其不争也罢，近年来的股市雷区中向来不乏光伏企业的身影，天威保变只是最新的一个倒霉蛋。尽管股价较年初上涨了近22%，海润光伏仍以亏损2.55亿元赫然入围今年上半年前十大亏损企业名单。而在2012年十大熊股中，出自光伏阵营的亿晶光电、向日葵、天龙光电当年分别以60.37%、53.15%、51.90%的累计跌幅而独占三席，光伏股熊冠全场的表现也为那个凄风冷雨的年份提供了最好的注脚。高达5亿元的净亏损，使刚刚上市三年的天龙光电登顶当年创业板的“亏损王”，并创下了创业板公司一项新的亏损纪录。

       就2013全年来看，光伏阵营又会为A股贡献哪些“亏损大户”呢?除了亏得一塌糊涂的天威保变，精功科技、天龙光电也依然具备再度垫底的可能。而36家涉及光伏发电概念的个股中，已有17家预告了今年年报的净利润变动幅度，其中4家预计净利润下滑，13家预增。其中比亚迪预计其净利润增幅在619%左右，而新大新材预计净利润增加幅度在217.13%左右，横店东磁在208.87%左右。亏损面收窄，但“亏损王”频出，仍将是今后一段时间中国光伏业的尴尬写照。

       喜忧参半的未来：快速发展可期复苏隐患尚存

       时间已近11月中旬，伴随各地相继入冬，就在各界以为光伏新政暂入“空窗期”的时候，有媒体披露《分布式光伏电站项目管理办法》近期将会推出，并对各地分布式光伏电站规模设置配额。国家能源局正在统计各地分布式光伏发电的规模，在补贴电价确定后，一旦项目管理办法落地，地方将可据此申请项目以及和电网进行结算。这也意味着，分布式光伏发电的政策障碍将完全清除。而近日国家能源局又在《关于征求2013、2014年光伏发电建设规模意见的函》中要求，在不出现“弃光限电”的情况下，2014年光伏发电的建设规模将提高20%达到12GW，其中分布式光伏将达到8GW，首次超越集中式地面电站。另一方面，有消息称资产证券化将成为光伏企业融资的新途径，即以电站的未来收益作为抵押，通过在证券市场出售以获取资金，这将使得未来商业银行对光伏业的融资放贷闸门进一步开启。

       就第四季度来看，西部大型光伏电站抢装潮将持续支撑需求，光伏政策利好仍在密集出台;在基本面和政策面继续向好的大背景下，光伏行业有望从今年的触底反弹“康复期”逐渐进入到新一轮快速发展期。而就2014年来看，虽然集中式电站仍将增长平稳，但受益于并网、补贴、配额、资金等相继得到解决，分布式光伏发电有望迎来爆发式增长。尽管如此，我们仍要看到，光伏业回暖的根基依然不稳，今后面临的主要挑战包括产能过剩随时可能反复、行业整体利润率低、核心技术仍然缺失、发电成本高居不下、全国范围并网遥遥无期。尤其值得警惕的是，虽然一批中小企业纷纷破产倒闭，但部分“僵尸企业”破而不倒的局面短期内仍将继续，深层次的整合重组迟迟无法完成，将给光伏业的复苏留下隐患。就A股光伏板块来看，受益最大的当属阳光电源、东方日升、航天机电等电站类企业，爱康科技、晶盛机电等辅材及设备类龙头也将渐次有所表现。