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　　2011年汽车销量增速创10年来最低记录，甚至低于金融危机最严重的08年。随着销量增速的下降，车企盈利也大幅下滑。2011年车市表现不佳的主要原因是宏观经济增速下滑和货币紧缩。另外，优惠政策到期、限购、日本大地震又使车市雪上加霜。我们测算，购车优惠政策透支了今年约67万台的需求，约影响汽车销量增速3.7个百分点。另外，北京限购和日本地震又分别影响2.6和1.1个百分点。

　　2012年车市回归正常增长轨道

　　从长期趋势看，中国车市仍将保持增长，背后的驱动力是消费结构升级和城镇化。同时，中国区域经济发展的不均衡将带来总量和结构上的变化。预计明年汽车整体销量达到2113万辆，同比增长14.3%。其中，乘用车1665万辆，同比增长15.2%，依旧是SUV增速最高；商用车448万辆，同比增长10.8%，大客和重卡增速较高。

　　从高保有量、出口市场、校车、汽车污染治理等角度寻找2012年的汽车投资线索

　　从保有量提升对售后服务和零部件的需求角度，建议关注从事汽车经销的亚夏汽车和生产汽车主要替换件——蓄电池的骆驼股份；中国汽车的出口具有成本优势，并且依托于庞大的中国市场和配套体系，厂商规模优势明显，建议关注海外业务占比较大的整车厂商如中通客车、金龙汽车以及零部件公司中鼎股份、中原内配、福耀玻璃；校车方面建议关注客车行业龙头、目前有成熟校车产品、同时有可能参与到校车标准制定的宇通客车；建议关注受益于排放标准提升的威孚高科。

　　铁路建设放缓对商用车有利

　　从逻辑上讲，铁路客运专线的建成可能会挤占公路运输，从而影响汽车销量，但由于运距等原因，近几年在铁路高速发展的情况下，铁路运输市场的占有率却连年下降，而高速公路的车流量并未出现下降。再考虑到铁路建设进度将放缓等因素，我们无需担心铁路对公路的分流作用。我们认为，在相当长的一段时间内，公路运输仍然将在运输体系中占有重要位臵，看好商用车——主要是大客车和重卡的发展，建议关注宇通客车和潍柴动力。

　　风险提示

　　1、经济二次探底。世界经济二次探底将影响中国汽车出口，而中国经济二次探底对汽车行业的影响则是系统性的。

　　2、油价大涨。对于传统汽车而言，油价是最重要的使用成本，如果油价升高，将影响到用户的使用和购买。

　　3、不利政策。国家有可能出台更严格的政策如燃油限值、排放标准等，将提高厂商的成本或使某些没有竞争力的厂商退出市场。另外，地方政府也有可能出台限制汽车购买的政策。