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　　报告要点
　　中国物流与采购联合会在1月1日公布了12月份中国采购经理指数，12月份PMI指数为56.6，连续10个月位于50以上，反应了制造业平稳复苏，经济呈现了总体扩张的趋势。
　　　　
　　从分行业的角度来看：
　　上游石油加工，钢铁行业生产扩张明显，而有色金属行业由于季节性因素生产出现大幅回落，总体来讲上游行业近期生产扩张的势头趋缓，而购进价格指数持续处于高位。
　　中游的机械设备，电气设备以生产扩张明显，达到甚至超过05-07年同期水平。
　　值得注意的是，在新订单比较稳定的增长的同时，通用设备和通信设备制造业出口订单指数出现大幅回落，而购进价格指数均呈现明显的上升趋势。相比于设备制造业，化工行业生产增速相对放缓，购进价格指数的高企则更为严重，化学原料及化学制品制造业购进价格指数达到81，接近08年高点水平，成本压力凸显。
　　下游的交运设备制造业以食品饮料业生产扩张迅猛，新订单和出口订单稳定，而纺织业维持了持续扩张的状态，新订单连续4个月扩张，而出口订单则持续的收缩，纺织业出口整体未见好转。下游行业原材料价格同样出现普遍的快速上升。
　　　　
　　点评
　　中国物流与采购联合会在1月1日公布了12月份中国采购经理指数，12月份PMI指数为56.6，连续10个月位于50以上，反应了制造业平稳复苏，经济呈现了总体扩张的趋势。
　　从分项指数来看：内需继续保持增长态势，12月生产指数61.4，相比于上月高出2个百分点，11月份罕见的暴雪天气在一定程度上影响了企业生产，拉低了PMI指数，而本月的上升带有一定的修复性质。"圣诞效应远去"，12月份出口订单指数为52.6%，较11月下降1个百分点，由于圣诞节的补库存一般早于节日2个月左右，因此我们看到9-10月份出口指数的大幅增加，而11月，12月则出现较明显回落。另一方面，12月份新订单指数为61，高于上月的58.4%，"春节效应"在短期内带来了新的增长动力。
　　物价水平上涨明显，12月PMI购进价格指数大幅提高3.3%，达到66.7%，这样的趋势在11月份已经明显表露，本月延续了这样的趋势。上月国家上调成品油、生活用水和非居民用电的价格带来生活类价格的上升导致了PMI指数单月提高了6.5%，而本月主要的工业原材料如铁矿石、铜、铝和煤炭石化价格继续上涨，农产品价格也持续回升，随着PPI，CPI数据的转正，制造业成本压力逐渐增大。原材料库存指数与上月持平，略高于50，原材料库存的小幅攀升不足与抵挡当前价格指数的上涨趋势，而产成品库存为47.1，仍小于50，制造业仍处于去库存阶段，但该指数连续的上升也表明去库存趋势逐渐减弱。
　　
　　重要行业比较
　　上游
　　石油加工及炼焦业：从采购经理指数来看，12月份生产量和采购量分别是56.8和61.1，相比上月出现大幅回升，这应该是季节性因素所致，06和07年的同期也出现类似情形。行业生产量和采购量在09年下半年开始趋于平稳，指数在50上下波动，并无明显的扩张与收缩的趋势。新订单和出口订单指数分别为58.7和67.6，新订单的波动更多的类似于生产量，而出口订单则在本月出现明显的上升。产成品库存指数为52，连续7个月小幅大于50，即产成品库存处于缓慢的上升状态，原材料库存指数为54，原材料库存下半年10月份处于低于50的下降状态。购进价格指数维持高位，12月达到73.6，这也与近一段时间原油价格持续高位有关。
　　　　
　　钢铁：从采购经理指数来看，12月份生产量和采购量分别是61和63，显著高于06和07年的同期水平，同时也高于前几个月的水平。9-11月，生产活动的增长较6-8月份显著放缓，保持一个相对平稳的状态，12月的数据表明生产较高增长。新订单和出口订单指数分别为54和53，和11月比，基本持平，新增国内外订单保持平稳。产成品库存和原材料库存指数分别为48和57，产成品库存在小幅下降中，而原材料库存却在持续扩大中。购进价格指数连续两个月在70左右，表明铁矿石的价格在快速回升。
　　
　　有色金属：从采购经理指数来看，12月份生产量和采购量分别是49和54，相比前几个月大幅回落，这应该是季节性因素所致，06和07年的同期也不高。行业生产量和采购量从2月份以来就处于不断扩张的状态，尤其是下半年生产活动扩张显著。新订单和出口订单指数分别为51和49.6，新订单和前几个月比下降明显，出口订单连续两个月低于50。积压订单为47，下半年以来一直就小于50，产成品库存指数为47，连续两个月小于50，即处于下降状态，原材料库存指数为45，原材料库存下半年只有两个月处于低于50的下降状态。购进价格指数持续扩大，12月达到76，这也与有色金属矿石购进价格持续上升相符。一个显著的现象是，行业的进口指数前8个月基本都是大幅小于50的一个收缩状态，而同期，有色金属产品的进口量却创出历史新高，显然，合理的解释就是，这些产成品的大量进口并非这些真正的生产商所为，而是贸易商企图赚取差价所为。4季度开始，进口指数大于50，行业进口量不断扩大，而此时我们却看到产成品进口量大幅回落，这是国内国际价差消失的缘故。让我们担心的事，尽管行业内企业的库存并不严重，但是贸易商那里可能已经积聚于大量的库存，而这些库存我们又不好观测。
　　
　　中游
　　机械：通用设备制造业12月生产量指数也达到67.4的高水平，达到了05-07年的历史同期水平，并且高出上月8个百分点，生产扩张速度惊人。但是，本月更值得注意的是出口订单指数降至40，而新订单指数保持上月同期水平的59，这一点说明了海外市场随着圣诞效应的退去而出现了需求不足的问题。另外从购进价格指数来看，行业的成本上升也是明显的，在最近2个月出现了逐月递增的趋势。对于专用设备制造业，12月生产量指数为64.8，同样出现了生产的明显扩张，出口订单指数仍然值得关注，11月该指数下降到44，出口状况堪忧，本月则出现明显反弹，重新上升至50以上，出口状况得到缓解，从购进价格来看，行业的成本上升没有通用设备行业明显。
　　
　　电气设备：从行业的采购经理指数来看，12月新订单指数为71.7，出口订单指数为65.6，均达到了05-07年的同期水平，而且生产量也达到了70.6的乐观水平。另外从采购经理制购进价格来看，12月份达到76.4，行业成本出现逐月递增的情况；行业的产成品和原材料库存指数分别为50和46.4，这个行业的库存指数变化剧烈，产成品库存在7月份时达到了31的低点，原材料库存指数也在10月份达到40的低点，在上月出现明显反弹之后，本月出现略微下降的趋势。总的来说，电气设备行业类同于机械行业行业，行业利润已经走出谷底，实现了正增长，后续也是一个增长率继续扩大的过程。
　　通信设备计算机及其他电子设备制造业：从采购经理指数来看，12月份生产量和采购量分别是61和64，显著高于06和07年的同期水平，同时也高于上月的水平。09年下半年，生产活动的保持一个相对平稳的状态，在上月短暂下行以后，12月的数据表明生产又回到了下半年的平均水平。新订单和出口订单指数分别为61.5和53。5，和11月比，新订单保持增长，而出口订单类似于其它机械，电气制造业，出现明显下滑。产成品库存和原材料库存指数分别为43.3和47.2，产成品库存继续处于下降中，而原材料库存的降速则趋缓，与此对应的是购进价格指数达到53.1，表明行业的成本压力不断增强。
　　
　　化学原料及化学制品制造业：12月份生产量指数为54.1，与上月基本持平，反映了近几个月以来生产趋于平稳的态势。采购量指数为47，连续两个月保持扩张。新订单和出口订单指数分别为55.7和44.2，新订单在与05-07年保持相同水平的基础上，保持平稳的增长，本月增速较上月略有下降，而出口订单则持续的收缩，化工行业出口在经历了快速而又显著的反弹之后，连续3个月出现萎缩。产成品库存和原材料库存指数分别为48.3和42.1，后者自09年以来一直维持在50以下，表现为产能利用率仍未恢复到足够紧张的比例以上。
　　购进价格指数本月飙升至81，显著高于前两个月以及05-07同期水平，上游原材料价格上升所带来的成本压力的显著的。
　　
　　化纤及橡胶塑料制造业：12月生产量和采购量指数分别为47和49，是自2月份以来的首次低于50，生产增速相对放缓。产成品库存和原材料库存指数分别为51和53，产成品库存止住了持续2个月的下跌态势，而原材料库存仍然增长中。新订单指数为46，也较前两个月明显下降。订单指数为43，且连续4个月都是40多，出口非常不乐观。
　　下游
　　
　　交通运输设备制造业：12月份成产量指数达到78，较上月提高10个百分点，生产扩张显著，行业7月份还处于生产收缩的状态，下半年以来，产量反弹的势头是惊人的。新订单和出口订单指数分别为75.7和52.5，新订单的增长趋势同步于生产量，本月出现大幅提高，而出口订单则保持平稳。产成品库存和原材料库存指数分别为50.8和42.3，后者自09年以来一直维持在50以下，表现为产能利用率仍未恢复到足够紧张的比例以上。购进价格为55，比上月下降了1个百分点，成本压力虽然存在，但是相比于其它行业显得并不是十分显著。
　　
　　纺织业：12月份生产量指数为59，3月份以来，生产就处于持续扩张的状态，这与其工业增加值的持续正增长是一致的。采购量指数为47，止住了前三个月的扩张。新订单和出口订单指数分别为60和44，新订单连续4个月扩张，而出口订单则持续的收缩，纺织业出口整体未见好转。产成品库存和原材料库存指数分别为40和46，前者09年3月以来一直维持在50以下，这与上述行业库存的低正增长相一致，后者更是从08年月以来就在50以下，这即与行业的自身高周转特性有关，也是由于产能利用率仍未恢复到足够紧张的比例以上。
　　购进价格指数连续3个月在70左右，原材料价格在快速上升。
　　
　　食品饮料：食品加工制造业12月生产量指数达到67.5的高水平，高出上月8个百分点，生产扩张速度惊人，生产量在09年下半年始终保持扩张状态，而本月扩张态势最为显著。新订单指数为71.7，相比上月同样有显著提高，出口订单为54.3，仍然在临界值以上，但是相比上月，扩张速度有所减缓。另外从购进价格指数来看，09年下半年以来保持高位，行业成本快速增长。对于饮料制造业，12月生产量指数为61.9，同样出现了生产的明显扩张，新订单和出口订单保持稳定。产成品库存出现明显增长态势，已经连续3各月维持在55以上。从购进价格来看，行业成本持续上升的趋势同样存在。
　　
　　来源：长江证券