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       科创板和注册制越来越近

　　中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央全面深化改革委员会主任习近平23日下午主持召开中央全面深化改革委员会第六次会议，会议审议通过了《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》、《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》等内容。

　　会议指出，在上海证券交易所设立科创板并试点注册制是实施创新驱动发展战略、深化资本市场改革的重要举措。要增强资本市场对科技创新企业的包容性，着力支持关键核心技术创新，提高服务实体经济能力。要稳步试点注册制，统筹推进发行、上市、信息披露、交易、退市等基础制度改革，建立健全以信息披露为中心的股票发行上市制度。

　　券商中国记者通过采访市场专家和业内人士，认为此举释放了五大信号：

　　1、继去年11月5日国家主席习近平表示将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制以来，此次中央深改委通过科创板实施方案等两项文件内容，说明了党中央对科创板并试点注册制的高度重视。

　　2、科创板在中央深改委会议上率先审议通过的，这表示科创板的决策层次之高、优先级别之高，在资本市场甚至金融领域可能都史无前例。

　　3、科创板是资本市场的增量改革，当前推出重大意义，不仅可以补齐资本市场服务科技创新的短板，还能带动发行、上市、信息披露、交易、退市等存量制度改革。

　　4、从资本市场服务实体经济和服务国家战略的角度来说，当前推出科创板是非常及时和必要的，服务科技创新驱动战略。

　　5、当前推出科创板并试点注册制，资本市场已经具备一些条件，包括新股发行常态化；资本市场相对平稳运行；退市、停复牌制度、并购重组等基础规则日益健全。

　　按照惯例，证监会、交易所在做好准备工作后将会向市场公开具体实施方案和实施意见，市场预期年前规则将落地。

　　关注点一：中央深改委定调 ，增强资本市场对科技企业包容性

　　会议指出，在上海证券交易所设立科创板并试点注册制是实施创新驱动发展战略、深化资本市场改革的重要举措。要增强资本市场对科技创新企业的包容性，着力支持关键核心技术创新，提高服务实体经济能力。要稳步试点注册制，统筹推进发行、上市、信息披露、交易、退市等基础制度改革，建立健全以信息披露为中心的股票发行上市制度。

　　中央深改委会议还提到，要对标到2020年在重要领域和关键环节改革上取得决定性成果，继续打硬仗，啃硬骨头，确保干一件成一件。

　　东北证券(000686,股吧)研究总监付立春认为，科创板在该会议上率先审议通过，这表示科创板的决策层次之高、优先级别之高，在资本市场甚至金融领域可能都史无前例。不同于创业板、新三板等的程序，预计科创板的进程会大幅提速，科创板总体方案、实施意见可能近期即将公布，落地实施指日可待。同时，总体方案获批表明科创板顶层设计基本成形，科创板的定位、原则、路径、步骤等关键问题基本确定，预计科创板在2019年上半年即可初步成形，2020年阶段性成熟成果可期。

　　会议指出科创板的战略地位，支持创新驱动发展战略、深化资本市场改革，强调了科技创新、核心技术。注册制是稳步的，发行、上市、信息披露、交易、退市等基础制度是全新的，发行上市以信披为中心。这为科创板的建设指明了方向，具体内容最终还要关注公布的方案内容。

　　自去年年末“科创板”被提出以来，一直是资本市场的热点话题，在给资本市场带来增量改革的同时，还将对发行、上市、信息披露、交易、退市、投资者适当性管理等基础制度带来变革。在大部分券商看来，在稳健试点的原则下，首批科创板企业大概率将具有较好的财务指标，甚至可与现阶段的主板公司趋同。中信证券(600030,股吧)指出，首批试点大概率出自券商辅导项目。这些项目一般具有冲刺A股上市的盈利能力，满足IPO审核51条。

　　关注点二：科创板现阶段推出意义重大

　　“科创板经过深改委的审议，说明了党中央对此高度重视。”申万宏源(000166,股吧)证券研究所首席经济学家杨成长表示，推动科创企业发展扶持科创企业有引领性，是资本市场深化改革的重要一步。

　　杨成长表示，从目的来讲，一是对科创企业要有一定的包容性，科创企业因为其发展阶段，其盈利模式、经营方式等跟一般企业有很大差别，要有对其发展模式的包容性。二是要特别支持关键技术的发展，支持科创企业要有所侧重，特别是对科技引领和产业升级有关键作用的企业要大力支持。第三，特别强调体制机制要一体化，不能把眼光只放在注册制上，注册制只是发行方式的变化，要在上市、交易、退市等监管层面进行整体的制度变革，出台方方面面的配套政策。

　　2015年12月，全国人大常委会对实施股票发行注册制已有授权，在科创板试点注册制有充分的法律依据。杨成长表示，注册制的核心是加强以健全信息披露制度的监管理念和机制，实行注册制要求更加严格的信息披露。

　　博时基金首席宏观策略分析师魏凤春指出，资本市场对金融运行有着牵一发而动全身的作用，要防范金融风险，在改革原有存量制度的同时，需要通过增量改革来解决当前经济和战略发展所面临的问题，科创板应运而生，是对标国际成熟市场的做法。

　　业内人士表示，此时推出科创板意义重大，科创板旨在补齐资本市场服务科技创新的短板，是资本市场的增量改革，将在盈利状况、股权结构等方面做出更为妥善的差异化安排，增强对创新企业的包容性和适应性。

　　过去几年间，依法全面从严监管资本市场和相应的制度建设为科创板改革、注册制试点创造了相应条件。新股常态化发行，资本市场近期相对平稳运行，退市、并购重组、停复牌制度等基础规则日益完善，加之，注册制的试点有严格的标准和程序，在受理、审核、注册、发行、交易等各个环节都会更加注重信息披露的真实全面，更加注重上市公司质量，更加注重激发市场活力，更加注重投资者权益保护。

　　关注点三：哪些企业将会率先登陆科创板？

　　在实施方案还没落地前，监管层曾多次听取市场意见，酝酿政策中的关键信息，从透露出的内容来看，券商推荐的企业需要满足多项要求，包括具有自主知识产权，相关技术突破国际封锁；相关技术是企业收入增长的主要驱动力，企业主要收入来源于其技术(未设相关比例)；具有成熟的研发体系，研发团队；具有成熟的商业模式等。

　　五类行业会更受青睐：

　　一是新一代信息技术，包括集成电路、人工智能、云计算、大数据、互联网、软件、物联网等；

　　二是高端装备制造和新材料，主要包括船舶、高端轨道交通、海洋工程、高端数控机床，机器人及新材料；

　　三是新能源及节能环保，主要包括新能源、新能源汽车、先进节能环保；

　　四是生物医药，主要包括生物医药和医疗器械；

　　五是技术服务领域，主要为半导体集成电路、新能源、高端装备制造和生物医药提供技术服务的企业。

　　实施方案还未出炉，一切以最终落地为准。不过，包括地方政府、券商、创投等机构已经在前期积极摸底调研所覆盖的高精尖科技企业。

　　证监会上海局网站21日公告，从纳斯达克回归的明星半导体设计公司澜起科技股份有限公司已于14日向上海监管局提交IPO辅导备案，辅导机构为中信证券。

　　根据辅导备案情况报告，澜起科技成立于2004年5月，注册资本10.17亿元，法定代表人杨崇和。该公司主营业务是为云计算和人工智能领域，提供以芯片为基础的解决方案，提供高性能且安全可控的CPU、内存模组以及内存接口芯片解决方案。

　　据悉，该公司在内存接口芯片领域深耕十多年，是全球唯一可提供从DDR2到DDR4内存全缓冲/半缓冲完整解决方案的供应商。澜起科技发明的DDR4全缓冲“1+9”架构被JEDEC(即固态技术协会，为全球微电子产业的领导标准机构)采纳为国际标准，其相关产品已成功进入全球主流内存、服务器和云计算领域，并占据国际市场的主要份额。

　　1月22日、23日，A股立刻给出积极反应，科创板和参股独角兽概念表现突出。

　　关注点四：科创板对市场有哪些影响

　　谈及对资本市场的影响，杨成长表示，投资者希望有大量优质，代表产业发展方向的，代表经济增长新动力(310328,基金吧)的新企业上市，只有有好资产好企业才能引来更多的资金和新的投资需求，为市场引入活水，只有有优质资源上市的市场才能有活跃度。

　　杨成长认为，一是科创板能够引导资本市场制度改革创新进一步深化。科创板改革是整个资本市场改革的先行先试者，资本市场改革的整体思路是要放宽市场入口，加强监管和市场淘汰机制，科创板代表着资本市场未来改革的一个尝试，制度的不断创新变革是发展的动力。二是使市场的上市结构与经济发展的动力转化相一致。整个经济增长中，新业态、服务业企业占比越来越高。三是引来新的投资人。引导境外资金和境内长线资金的高度关注和进入，使得市场的供给和需求更加平衡、健康。四是完善多层次资本市场体系，大大提升服务实体经济的能力。

　　关注点五：科创板来了 ，市场各方需做哪些准备？

　　A股市场期待着政策的落地，杨成长认为，市场各方需做好迎接科创板的准备，一是制度上的准备，监管层必须确定好科创板试行注册制的原则、思路、以及一系列配套制度。二是上市资源的储备。尽管目前上市资源比较丰富，但还是要通过适当的标准有所筛选。三是做好市场的投资理念培育和投资者教育。科创板企业的成长路径、企业的资产形态、上市条件有很大不同，对其评价估值的方式方法要有所变革。传统企业资产以固定资产为核心，但科创板企业资产主要以人才、信息、技术、专利等为主，这些资产属于动产形态，目前这方面的市场认知并不健全，对投资者的投资理念要有所准备。

　　魏凤春表示，科创板是新时代中国资本市场的样板。对监管部门而言，监管主体和过程都要相应调整，要遵照市场化原则，交易所的职责或有所增强。

　　对中介机构而言，要坚持最基本的市场规则，提高自我审查能力，客观要求着中介提高专业化水平，尤其是提升定价能力。

　　对投资者来讲，注册制的“宽进”，也意味着退市可能会更加容易，市场波动会较主板、创业板更高，参与科创板的投资者要有一定的风险承受力。