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      元宵及限产结束之前，产业的真实库存状况如何、下游开工及需求能否消耗掉高企的社会库存、河北复产准备工作及非采暖季常态限产情况成为了把握当前钢铁行情的关键问题，为此，华创钢铁团队花了2 周时间走访华东、华南、华北约20 家企业，涵盖钢厂、仓库、贸易商、建筑设计院等等，试图以一线最真实的信息帮助投资者把握投资机会。
　　   调研总结
　　   1）需求端：元宵节后，需求明显延后，但中期需求没有下滑的迹象。节后预期不及预期的原因有二：一是两会的召开使得政府和地方建设项目的定调没有完成，许多项目处于停工状态；二是节后工人返工状况不好，东南沿海地区用工难的问题在逐年加深。根据我们调研建筑设计院的结果，去年和今年1、2 月份，订单量不降，部分公司业绩反而有所增加。由于建筑设计到施工有半年左右的延后，可以根据去年下半年设计院的订单情况来预判今年建筑钢材市场表现也会不错，中期需求料不会下滑。
　　   2）库存端：当前库存超预期，社会库存大幅增长，钢厂库存有所降低。其核心要点有三：一是当前库存结构问题，社会库存大面积上涨但钢厂库存非常低。下游终端的囤货大部分放在仓库之中，在社库中已经有所反映，并没有出现部分投资者担心的大面积在工地囤货的状况。今年厂库向社库明显转移，这其中有钢厂冬储政策的刺激，也有贸易商整体看好市场进而增加投机性需求的原因。二是库存累积时点问题，从统计数据和调研情况来看，库存大量累积是在年前2-3 个月和年后这段时间。这段时间价格有钢厂冬储政策优惠，贸易商每吨有200-300 的利润水平。三是品种差异问题，现在的社库主要由螺纹等建材贡献，而板材的库存增量有限。这其中有建材季节性因素强的影响，另外很可能被遗漏的关键点是2+26 城市限产是分档次限产，对民营或产能较落后的企业限产力度较大，而螺纹生产以这类企业为主，所以实际限产情况对螺纹影响更大，库存累积较慢，价格弹性较大。随着部分地区限产放松，部分地区累积开始加快。
　　   3）18 年赤字率下降、社会资金偏紧的情况下，资金压力对需求的影响略有显现，整体资金压力需要重点关注。主要原因有三：一是终端资金状况，部分贸易商有终端客户不能按时还款，这在往年很少出现，反映出终端资金存在的压力；二是贸易商资金状况，在量上贸易商大量囤货，在价上钢材较往年更高，因此本身资金压力更大；三是托盘资金问题，托盘资金周期一般在2月-1 年之间，平均需要3 个月。从去年12 月末开始，贸易商就有冬储行为，因此现在开始托盘资金还款压力会陆续显现。从体量来看，大的钢贸商动用托盘资金较少，中小型贸易商使用得更多。所以三月末会有托盘资金压力下抛货导致价格小幅下降的情况，由于量小，冲击也比较有限。
　　   4）供给端：采暖季大量使用废钢导致供给并未明显下滑，复产后供给增加弹性也将有限。非采暖季10%-15%的8 个月常规限产+环保趋严有望使河北18年供给进一步收缩。统计局数据显示，供暖季粗钢产量下降非常有限，并非限产执行不力（力度唯一有所松动的是邯郸，但是邯郸也在3 月下半个月全部停产以做弥补），而是废钢比的大幅提升所致；但是废钢价格的高企决定了废钢比大概率会在限产结束后下滑，因此供给增量没有那么大。唐山环保标准已经是全国最严，不光要求脱硫脱硝还有脱白（要全部达到吨钢环保成本约300 元），从调研企业的准备情况来看，很可能意味着截止日前不少企业达不到标准；另外，非采暖季8 个月限产10%-15%目前已成定局，因此具体会什么时间来限就很关键，目前第一种可能是2018 年采暖季开始前停产（节约成本），但这样恰逢旺季；第二种可能是吹东南季风（吹到北京）同时又是淡季的时候停，这样损失最小