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       导读
       近日，山西地区的铝土矿开始出现了短缺的情况。而回顾8月份氧化铝的行情，其价格在经过两周的平稳运行后，也开始出现持续的小幅上涨趋势。氧化铝的行情转折很大可能就此开始。
       2017年下半年以来，在供给侧结构改革以及环保政策的推动下，电解铝去产能可谓是进行地红红火火，铝价和相关概念股行情也是一波接着一波。但是相对于电解铝，其产业链上游的氧化铝和铝土矿就显得默默无闻，鲜少被关注。
       氧化铝，顾名思义，含有元素铝和氧，是电解铝的重要原材料之一，而氧化铝本身则是通过铝土矿(又称：铝矾土)经过化学处理而得。决定氧化铝价格的因素有三点：1)供给和需求；2)电解铝的价格；3)成本价格。其中，供需是决定氧化铝价格趋势的最基本和最主要的驱动因素。而电解铝价格则决定了氧化铝价格能够上涨的“天花板”高度，也就是说如果电解铝的价格高了，铝厂对氧化铝能够接受的价格上限也就相应拉高了。成本的价格则决定了氧化铝价格能够下跌的“地板”，氧化铝的价格再低也必须比成本价高一定的幅度以保证氧化铝厂的基本盈利。接下来，笔者带着大家来分别剖析三个因素接下来对氧化铝价格的影响。
       1、供需决定价格
       供给方面，中国大约64%的氧化铝生产使用了国产的铝土矿，而其中的68%又集中在了山西与河南两地，可见山西省铝土矿生产在国内举足轻重的地位。然而就在8月，山西省环保局给全省各县的各个生产企业下发了文件，明确表示8月14日至9月14日期间，没有三证的企业要配合环保，停产整改。而全运会期间，无论证件是否齐全的企业，全部必须进行停产。十九大算7天，全运会算13天，也就是说共有20天的时间全山西省的铝土矿输出基本为零，再加上无三证的企业长达一个月的停产，山西省铝土矿的供给短期将大大减弱，这成为短期氧化铝价格的支撑点。
       再远点看，“2+26”冬季采暖限产也将直接影响氧化铝的产能。根据有关研究显示，“2+26”受影响的氧化铝产能将有840万吨，折算成电解铝也就是420万吨。如若假设进口的氧化铝量保持不变，届时氧化铝月供缺口将达到20万吨(已经折换为电解铝)，占每月电解铝产量的7%左右。成为氧化铝中期价格的支撑点。
       而由于前期下游电解铝去产能的力度太大，一定程度上导致了对氧化铝的需求走弱，氧化铝的库存增量也相对缓和。这也就导致氧化铝由之前的供大于求转变为供需相对平衡的状态。山西铝土矿的减产以及“2+26”氧化铝的减产，都将对这个平衡点造成冲击。
       2、电解铝的价格
       根据数据机构整理的2007-2017年电解铝和氧化铝的价格走势，可以发现这两者间存在着高度的正相关性，相关系数高达85%，可谓是“有福同享，有难同当”的好兄弟。其中，氧化铝与电解铝的价格比值基本是介于16%到20%之间，取中间值18%，当电解铝价格上升到20000元/吨的时候，氧化铝价格可以达到3600元/吨(目前报价约2800元/吨)，上升空间充裕。目前沪铝的价格约为16770元/吨，在环保政策的持续贯穿下，达到20000元/吨不是不可能，即使达到18000元/吨的话，氧化铝价格也能够上行至3200元/吨。
       3、成本价格
       除了跟电解铝相关外，相关数据也显示至2016年氧化铝的价格跟其成本价格成高度正相关性，相关系数为92%，且价格比值基本高于1。氧化铝的原材料除了铝土矿外，还包括了烧碱、煤炭以及电力等等。而这些原材料在中短期来看依然是走在上行通道的，尤其是煤炭基本是处在一个高位震荡的状态。这也就导致了氧化铝的下跌幅度有限。
       4、投资机会
       那么，在氧化铝价格上行的情况下，有什么投资机会呢？答案是氧化铝自给率高的铝企，因为氧化铝自给率高换句话说也就不会受到外部氧化铝价格的影响。中国铝业（601600）(02600.HK)，是行业为数不多的打通全产业链的大型铝企。其氧化铝产能为1596万吨，是国内第一氧化铝生产商，氧化铝的自给率更是超过200%，基本是自给率最高的铝企。