磨料磨具网

       停牌近2个月之久的耐材行业龙头濮耐股份(002225,股吧)(002225)于6月19日公告拟以现金+定向增发的方式，收购两宗资产，并拟向董事长刘百宽发行股份募集配套资金，本次发行价为5.64元/股。公司拟以发行25,395,797股及支付现金1500万元的方式购买雨山有限100%股权；拟以发行45,476,294股的方式购买汇特耐材100%股权；拟向刘百宽发行股份募集配套资金，募集配套资金总额13,800万元，不超过本次交易总金额（交易对价与募集配套资金之和55,271.86万元）的25%。

       市场对于此类并非高大上的业内并购反应颇为冷淡，公司昨日收盘跌幅达6.57%，收盘价为5.40元。而本次配套募集发行中董事长刘百宽以5.64元/股足额认购交易总金额的25%。显然实业经营者与资本市场之间对于公司的价值存在分歧。那么，这种分歧是否蕴藏着投资机会？

       收购雨山
       看重巨大下游市场空间

       从近两年的财务指标来看，雨山有限的毛利率、净利率均高于公司，雨山有限2013年全面摊薄净资产收益率高达33.12%，同期公司为8.29%。

       财务数据反映了雨山有限在竞争力上面的显著优势，公司也表示收购雨山有限，主要看重的是雨山有限在滑动水口挡渣等方面的技术领先优势和所在领域的巨大市场空间。

       在技术领先优势上，雨山有限于2006年自主研发出国内领先的转炉滑板挡渣出钢技术，是目前转炉出钢挡渣效果最好的挡渣技术之一。

       使用转炉滑板挡渣出钢技术对于钢铁行业降本增效的效果显著，以雨山有限在首钢股份(000959,股吧)京唐炼钢作业部2#脱碳炉使用滑板挡渣为例，吨钢生产成本较挡渣锥、挡渣塞法降低12.14元。可见该技术的应用前景对于目前国内钢铁企业具有很大的成本吸引力，未来雨山有限将凭借其技术专利的优势以及市场占有率优势进一步拓展市场。

      目前国内已经使用滑板挡渣技术的转炉有48座，其中使用雨山有限产品的转炉为37座，比例高达77%，显示雨山有限在该领域技术应用上占据绝对竞争优势。

       除已开发市场外，国内适用于转炉滑板挡渣技术的大于120吨的转炉共有200余座，转炉出钢口用滑动水口挡渣闸阀产品、技术处于快速进步阶段，市场同类竞争企业数量少，雨山有限在该领域完全有能力将其绝大部分份额收入囊中。

       公司收购汇特
       意在构建环保事业部

       汇特耐材的收购符合公司不断主动提高非钢比重、降低单一行业依赖性的战略目标，更为重要的是可以通过与郑州华威共建环保事业部，从而提前完成在环保水泥窑等领域的产业布局。

       本次收购完成后，将实现郑州华威与汇特耐材之间的技术共享和市场互补，将利用汇特耐材碱性生产线的先进设备及水泥行业市场基础大力发展水泥窑用无铬耐火材料，从而满足水泥企业不断增长的对无铬用耐火材料的需求。

       本次收购汇特耐材的另一个重要的协同领域为水泥工业协同处置城市及产业废弃物。公司本次收购汇特耐材完成后，将依托西藏地区的高纯菱镁矿资源，以西藏濮耐生产的高纯镁砂作为原料，更大限度地发挥公司的资源优势，生产水泥窑用碱性制品，从而提前布局环保型水泥窑（即水泥窑协同处理城市生活垃圾）市场。

       目前环保型水泥窑市场已经具备了物质、技术条件，并有国家政策的鼓励支持，预计环保型水泥窑市场将在“十二五”期间得以大规模启动并快速发展。