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       微笑曲线理论认为在附加值观念下企业只有不断往附加价值高的区域与定位才能持续发展与永续经营。我国当前的制造业仍处于附加值低、创新能力弱、结构不合理的产业链中端，产业价值链中扮演加工、组装为主的角色。
       就制造业微笑曲线本身而言，我们认为历史上随着行业的演进已经经历了两个阶段，主要是20世纪60到70年代，全球工业化浪潮的兴起以及20世纪90年代工业自动化的实现，工业自动化时期的微笑曲线两端更为陡峭，产业附加值向前端和后端聚集，中端的制造环节价值下沉。而伴随着新一次“工业革命”工业4.0的到来，制造业微笑曲线的两端将更为陡峭，中端的制造环节价值将进一步被摊薄，特别是当前我国人口红利以及管理效率提升效益都已经达到了临界点，向两端索取增加值已经迫在眉睫。
产业融合是指由于技术的进步和放松规制，在具有一定的技术与产品的替代性或关联性的产业间的产业边界和交叉处发生技术融合，进而带来这些产业间产品的融合、市场融合，从而导致不同产业的企业间的竞争合作关系发生变化，使传统的产业边界模糊化或消失的现象。        微笑曲线中端是制造；前端是研发，属于全球性的竞争；后端是营销，主要是当地性的竞争。当前我国的 高端装备制造业上游普遍被外资所控制，短期内突围蓝海的难度较大，而后端注重于营销服务及当地性竞争，后端模式的创新可以弥补前端先天性的不足，投资标的的选取上我们倾向于从后端选择，确定性更强。
       从数据的可得性考虑我们选取了医药制造业产业链的价值划分，可以较大程度上代表当前我国制造业普遍面临趋同的尴尬和困境。从前端来看，低端制造业原材料供应、采购、仓储运输等方面竞争已经较为充分，竞争激烈程度强，而产业链高端的研发、设计等普遍被外资所控制。
       从前端的投资标的选择来看，对于金字塔顶端的拥有研发设计、核心技术及材料的标的“可遇而不可求”，国内该阶段的成熟标的凤毛麟角，大部分类似业态企业仍处于生命周期的初创期和导入期。而金字塔中部的可供选择的标的就相对丰富了很多，该部分企业主要提供以零部件为代表的中间材料供给、采购、仓储运输服务为一体的类集成服务。该阶段的标的我们提倡选择“同盟”特征类型，即该阶段的企业具有一定的技术竞争力但壁垒不高，具有一定的产业链整合能力，最优选的方式为同具有整合整条产业链的优秀制造企业结盟，同“土豪”做朋友。
       对于产业链中端来讲，随着人力成本上升，两税并轨实行，人民币不断升值，以及该阶段企业高耗能、高污染等特征明显，之前的政策及行业方面的红利将一去不复返。最近几年国内产业链中端普遍在管理上下功夫，从管理上抓效益并提高产业链的整合度。不过随着富士康为代表的企业极端事件频发，也表明了这种向管理要效益的方式已经走到了一定的极致，空间也不大。
       对于产业链后端来说，该阶段的竞争偏向于本地性，竞争门槛与难度较前端要低，而且该区域属于商业模式创新的活跃地带，商业模式推动的制造业向服务业转型有望提升利润空间，是短期内能实现突破的最有效区域。产业价值链后端标的“可遇也可求”，模式创新可以弥补国内企业普遍的先天不足。后端最优质的投资标的是具有产业链前端整合、后端具有知识整合及纬度拓展的公司，也就是我们上述所称谓的“土豪”公司。对于产业链后端的公司，特别是制造业企业普遍属于信息灵敏的供给产业，知识整合及系统协作尤为重要，其次纬度拓展潜质值得深挖，例如国内高端制造类企业很多属于国有企业，横向来看这些企业往往多链条并举，互相之间缺乏协同，如若实现有效整合将显著提升效率，纵向来看，具有价值链拓展的企业值得关注，这些企业往往具有了行业产品生命周期服务的特征，例如工程机械行业的在制造。
       从工程机械行业原料与配件上看，工程机械主要原材料为刚才和配件。目前全球工程机械耗材占比中钢材成本约占整个工程机械总成本的30%左右。由于国内钢材原材料供应比较充分，竞争激烈，工程机械及其具有较强的议价能力，而应用较少的高端材料国内企业竞争力明显偏弱，即便拥有相关产能贡献的占比也比较低，对利润贡献不大。目前国内工程机械行业进口配件成本占比达35%左右，吨位较大和功率较大的工程机械采用的零部件更是几乎都需要紧扣，由于关键零部件国外少数企业控制力较强，国内工程机械企业议价能力偏弱。
高端装备制造业的现代服务业特征日趋显著的背景下，势必将以往的以制造环节为重心的审视视角转换到价值链的两端，这就需要我们对整个高端装备制造业的价值链条有系统的认识和了解。随着信息技术的融入，制造业的服务属性进一步增强，附加价值的分配向两端集聚更为明显。