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　　2012年，将是国际金融危机爆发以来经济形势最为复杂多变的一年，国际经济环境更趋严峻。在国际经济复苏乏力、国内经济结构调整等因素的影响下，我国经济增长动能将有所减弱，投资需求增速有所下降，消费需求实际增速基本稳定，外贸经济增速进一步减缓。同时，面对经济增长下行和物价上涨的压力，以及世界经济复苏的不稳定性、不确定性上升的局面，货币政策将继续保持稳健，信贷投放实现平稳增长，资金面结构性紧张状况将逐步改善；人民币汇率升值速度减缓，波动加剧，人民币国际化步伐趋稳；债券市场保持平稳发展，并购市场仍将呈持续活跃态势。

　　GDP增速将回落至8.7%左右

　　从投资来看，2012年，受企业投资意愿减弱、房地产和部分基建行业投资增速回落、新开工项目数量大幅萎缩的影响，固定资产投资增速将有所下降。国家对房地产行业的限购、限贷等调控政策不会放松，房地产投资增速仍将延续放缓态势。同时，铁路、公路投资在经过2009年以来的快速增长后，已进入稳定增长阶段，在部分建设项目出现投资规模压缩和延缓施工的情况下，2012年铁路、公路投资增速将继续减缓。特别是当前地方政府面临较大的债务压力，这些债务主要集中在市政建设等基建行业，鉴于财政收入和土地出让金增速放缓，而地方政府还面临较大的偿债压力，2012年基建投资增速将难以保持较高水平。但考虑到国家先后出台了一系列支持节能、环保等行业发展的指导意见和战略规划，以及加快水利设施建设的步伐，加大保障房建设力度，因此，2012年投资增速会有所下降，但不会大幅回落。

　　从消费来看，一方面存在着扩大内需、中低收入居民的可支配收入有所提高、就业形势总体稳定等有利于促进消费的因素，另一方面也存在着国际金融危机爆发以来实施的消费刺激政策将全面退出、居民消费信心减弱等抑制消费需求的因素。在这两种相反力量的作用下，消费需求实际增速将基本稳定。值得关注的是，我国汽车消费高增长周期仍有望延续。目前，我国汽车人均保有量水平较低，汽车消费经过2011年的调整、在消化完前几年过度刺激的增长压力后，今年第二季度有望开始新一轮的恢复性增长。

　　从出口来看，欧美债务危机和世界经济复苏放缓将导致市场需求增速明显下滑，贸易保护主义抬头，再加上人民币升值，给我国出口带来诸多风险和挑战。但由于我国出口目的地可以向新兴市场国家转移、世界经济仍将保持增长等，出口也不会出现大幅度下滑。

　　综合投资、消费、出口这“三驾马车”的情况来看，2012年，我国经济增长动能将有所减弱，预计全年GDP增速将回落至8.7%左右，有望实现“软着陆”。

　　人民币贷款将比2011年略有增长

　　2012年，人民币贷款将保持平稳增长。从近几年的情况来看，2009年，人民币新增贷款投放量达到9.59万亿元，比2008年增长95%以上，是此前5年新增额平均数的2.94倍。信贷超常投放为经济稳定发展发挥了重要的保障作用，但也带来流动性剧增等不利影响。为防止经济大起大落，2010年和2011年信贷投放量基本保持在较高水平，但总体呈现回落态势，预计2012年信贷增速仍将保持低于投资增速的水平，新增人民币贷款规模7.4万亿元～8万亿元，社会融资总量为14万亿元～15万亿元，比2011年略有增长。

　　资金面结构性紧张状况将改善

　　2011年，我国流动性呈逐步收紧走势，资金面呈现总体充裕、结构性紧张的格局。一方面，中小企业的资金需求未能得到有效满足；另一方面，更多资金投向货币流转动力较弱的大型企业，下拉了资金周转速度，货币乘数下降到近10年来最低水平，造成在货币供应量、社会流动性增长减缓的情况下，企业资金面充裕与紧张不均衡的局面。

　　2012年，流动性增长将趋于平稳，结构性紧张局面将逐步改善。

　　第一，虽然2012年的进口增速将大于出口增速，但我国对外贸易依然呈现顺差，外商直接投资也将保持平稳增长，再加上国内经济保持较高增速、人民币升值的大趋势和美欧经济增长滞缓乏力等，国际热钱不会大量流出中国，国际收支顺差、外汇占款增加仍将推动货币供应量增长。

　　第二，信贷等资金投向逐步向中小企业倾斜的定向宽松政策的实施、价格水平涨速趋缓、法定存款准备金率下调等，将推动货币供应量增长。

　　第三，增加消费对经济增长的带动作用、抑制投资增速过快下滑、巩固稳定价格水平的供给基础等，要求货币信贷投放保持相对稳定。

　　第四，加快经济结构调整，优化信贷结构，特别是对中小企业融资的倾斜政策力度加大，将促使资金面结构性紧张的局面有所改善。

　　人民币汇率将小幅升值但波动加剧

　　2011年，人民币升值步伐加快，汇率弹性趋强。2012年，人民币的升值态势仍将持续。

　　第一，中国经济总量占到全球的10%以上，并且仍将保持较高的增速，与美欧经济的差距进一步缩小。经济实力对汇率走势起基础性作用，中国经济总量的持续增长奠定了人民币的长期升值基础。

　　第二，2012年，国际收支仍将保持顺差，中国资金面仍然坚实，不支持人民币贬值。

　　第三，欧美货币环境进一步趋向宽松。2011年下半年以来，欧洲央行3次下调基准利率；美国在维持零利率的同时，增加流动性的投放；中国的货币政策保持稳健，支撑人民币升值。

　　第四，我国对外贸易顺差主要来自美国、欧盟。世界经济形势复杂严峻，国际贸易保护主义抬头，人民币将面临升值压力。

　　但随着中国国际收支失衡状况的不断改善，对外资进入的规范和引导，以及应对经济增长下行压力增大、出口企业盈利下滑等需要，人民币的升值幅度将减小。同时，经济发展方式转变需要一个过程，要求人民币汇率保持渐进升值的走势。此外，自2005年汇改以来至今，人民币对美元汇率已经累计升值超过30%，对欧元升值幅度超过20%，市场涨跌运行规律和市场主体利益博弈加强等，将减缓人民币的升值速度。

　　在保持升值走势的同时，人民币国际化进程将平稳推进，人民币进出口贸易结算失衡的状况将有所改善，但人民币进口结算金额仍将大于出口结算金额。

　　另外，2012年，受欧债危机发展的不确定性加剧欧元汇率波动、国际金融市场动荡加剧导致国际避险资金对美元需求增强、人民币国际化推进、境外人民币增长、国际资本套利炒作等削弱人民币汇率单边走势预期的因素影响，人民币汇率的波动幅度将加大。

　　债券市场将保持平稳发展

　　2011年1月～11月份，我国股市筹资比上年同期减少28.73%，直接融资比重比上年下降0.1个百分点，经济发展对间接融资的依赖程度上升。受欧美债务危机和金融市场动荡影响，2011年，中国企业海外融资下降。随着直接融资发展战略的不断实施、产业结构调整加强等，2012年，股市融资将保持在较高水平，按照直接融资比例在23%～25%推算，股市筹资金额将在0.8万亿元以上。考虑到欧美债务危机短期内难以解决、国际金融市场不确定性因素仍然很多，2012年，中国企业海外筹资不会有大的改观。

　　受流动性、市场利率走势等因素影响，2011年1月～11月份，债券发行同比减少30.23%。2012年，考虑到直接融资发展、货币政策保持稳健等，债券发行将有较大的增长。

　　2011年，受铁道部和地方融资平台加强债务风险控制等影响，企业债券发行同比减少近30%。2012年扩大内需、增加投资的需求扩大，企业债券发行会有所增长，短期融资券、中期票据发行保持平稳，银行间市场债券交易尤其是质押式债券回购交易和现券交易持续活跃，交易利率稳中趋降。基于宏观资金面虽略有放松但优先满足信贷需求的情况，债市可用资金增长有限，债券投资收益率进一步提升的空间有限，全年债券收益率曲线呈现平稳运行之势。

　　并购市场将持续活跃

　　2011年，并购市场发展迅速，前11个月，并购案例、披露并购金额分别比2010年增长48.07%、26.92%。

　　中国能源和矿产等的对外依存度不断攀升，中国企业增强国际竞争能力和拓展海外市场的需要，以及欧美遭遇债务危机等，为中国企业“走出去”提供了契机。随着我国经济发展方式转变加快、产业结构调整加强、资本市场发展等，2012年，市场并购将持续活跃，并购案例、披露并购金额仍将快速增长。一方面，美欧等经济低迷，中国企业“走出去”步伐加快，中国企业海外并购将快速发展。2011年，中国企业海外并购案例、披露并购金额均比2010年增长60%以上，海外并购披露金额占整个市场的50%，这一趋势短期内难以改变。另一方面，国内市场持续活跃吸引外资加强并购，2011年前11个月，国内外资并购案例、披露并购金额分别比2010年增长38.6%、125.5%，但在市场中的比例仍较低，2011年仅为10%左右，潜力十分巨大，2012年将快速发展。